货币供应量M1-M2剪刀差

货币供应量M1、M2是按照货币的流动性难易程度来划分的。

各国对M1、M2的划分有一些差异。

在中国，

M1=M0 + 企业单位活期存款（包括企业活期存款、农村集体存款、机关团体存款）；

M2= M1+企业单位定期存款（包括企业定期存款、建筑单位先存后用的自筹基建存款）+居民储蓄存款（包括个人活期存款和个人定期存款）+其他存款；

M1货币流动性比M2高，M1主要反应实体经济的活力和当前的购买力；M2主要代表整个市场的货币供给情况和未来的购买力。

人们在利用货币供应量M1、M2分析经济形势的时候，一般是利用他们的同比增速变化，以及M1-M2的剪刀差。

什么是货币供应量M1-M2的剪刀差？

M1-M2剪刀差也叫M1-M2增速差，是M1增速与M2增速之间的差值。

M1-M2的剪刀差= M1同比增速 - M2同比增速；

如何利用M1-M2剪刀差来分析经济形势？

M1-M2剪刀差是观察经济活动的一个重要的指标。

通过观察M1-M2剪刀差变化，可以帮助我们更好地了解经济的走向。

M1增速和M2增速的差值变化具有一定的含义。我们关注的是剪刀差的变化，是收窄了，还是扩大了，以及变化的趋势。

当M1增速>M2增速时，说明市场上企业活期存款增长的更多，企业的收入增多，企业对未来预期变得更好，企业的活期存款增速大于定期存款增速，投资经营意愿较强，企业扩张，失业率降低，老百姓消费意愿增加，利于企业的销售，企业会减少定期存款，将活钱用于日常经营和投资，反映了企业乐观的经济预期，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。同时，为了筹集资金，企业也愿意付出更高成本，债券市场和股权市场的收益提升，老百姓也愿意把银行储蓄转换成收益更高的投资方式，形成正向循环。

而当M1增速<M2增速时，说明微观个体盈利能力下降，投资机会减少，市场上的人都在存钱，缺乏投资意愿，转向获利稳定的定期存款，而不是用于投资或经营，这往往发生在企业营收不好，缺乏好的投资项目，企业家缺乏信心的时刻，企业和消费出现萎缩，反映为经济活力下降。

根据上述原理，我们只需要密切关注M1、M2增速的剪刀差数据，便可从其变化中，感受到整个市场主体的预期变化。

图1. 中国货币供应量M1、M2与上证指数历史走势图    (牛财金提供)   bulling.cn

M1-M2剪刀差与中国股市走势的关系

M1-M2剪刀差始终是在变化的，有时M1增速大于M2，有时M1小于M2。

图1是2000年2024年，中国上证指数与M1、M2增速变化的走势图。

从图1中可以看到，M1-M2剪刀差与股市走势呈正相关。从2010年以来，M1-M2大部分时间是处于负值状态，期间，2015年底到2018年初，是正值状态。

当M1-M2的剪刀差为负值的时候，股市都是萎靡不振的。当剪刀差反弹回正值的时候，往往对应着股市的一波反弹。

2018年以来，M1-M2的剪刀差下行，基本上在负值区域波动，虽然M1和M2的同比都在下行，但M1的下行幅度更大，短期经济内生动力已经较弱，股市也是停步不前。

这一段时间与疫情重叠，企业经营艰难，在电商的冲击下，企业内卷、亏损严重，不愿意贷款投资，而随着失业率的高企，人们也不愿意消费，消费降级，楼市下行。

当M1-M2剪刀差正增长的时候，意味着更多的货币流入实体经济，企业投资意愿强烈，经济活力增强，股市受到积极影响随之上行；而当M1-M2剪刀差缩小时，意味着经济增长乏力，企业的投资意愿下降，股市随之下行。

M1- M2剪刀差扩大，经济相对活跃；M1- M2剪刀差缩小，经济相对低迷。

如果剪刀差持续下行，意味着整体利率水平也会下行，企业资金活跃度有待修复。

M1- M2剪刀差正值变宽的原因：

1、企业收入增加，交易活动增加；

2、企业对未来预计乐观，增加投资经营活动，将资金从稳定的存款投入到经营之中。

M1- M2剪刀差负值变宽的原因：

1、企业收入减少，经营困难；

2、企业对未来预计不乐观，减少经营活动，将资金转为稳定的存款。

如果剪刀差处于负值状态，说明市场对经济的预期处于比较悲观的情绪，并且持续着这种预期。

如果剪刀差处于正值状态，说明市场对经济的预期处于比较乐观的情绪，并且持续着这种预期。

从以上历史数据来看，当M1增速大于M2增速，股市就会有所上涨，反之股市就会下跌或者进入震荡期。

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