基金

平准基金入市

2024年2月5日，上证指数在徘徊了17年后，再次跌破2700点，跌倒了2635.09，市场一片哀嚎，希望平准基金入市的呼声此起披伏。

而彭博社则报道说，中国计划筹集2万亿平准基金资金。

平准基金，又称稳定基金，一般是指政府通过特定的机构、以法定的方式所设立的基金，用来稳定市场。但是在实际中，平准基金又有更广泛的含义，包括了政府部门可以调用的、用于稳定市场的资金，例如财政资金、特别国债等资金。

在中国，一般是由中央汇金公司和证金公司具体负责平准资金的运作。

历史上, 汇金公司共10次在市场大幅增持股票，其中7次是以增持四大银行股票的方式，3次是以增持指数ETF的方式。

2024年2月6日，中央汇金公司公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

汇金公司增持股票或指数ETF基金一般会迅速带来市场反弹，增持规模越大，市场回升和长期企稳就越明显。

图1. 平准基金入市后的上证指数走势图

国家平准基金什么时候入市？

2008年，汇金公司首次宣布在二级市场增持国有银行股。首轮增持始于2008年9月18日，汇金宣布将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并开始有关市场操作；到2009年9月，汇金首轮增持结束，期间共买入工、中、建三行股票4.91亿股，市值合计约21.1亿元。

第二次增持是2009年10月9日，工、中、建分别公告，三行均于9日收到股东汇金公司通知，汇金公司近日通过上交所系统买入方式增持三行A股股份，承诺未来1年内继续增持。此轮仅增持三大行股票5134万股，耗资约2亿元。当日上证综指上涨4.76%。

第三次增持是在2011年10月10日，汇金在二级市场增持工、农、中、建四行股票，金额达2亿元，由于当时农业银行已经上市，因此也被汇金收入囊中一同增持。次日上证综指小幅上涨0.16%。而在随后的一年内，汇金分别买入工行1.17亿股、中行2.51亿股、建行1.17亿股、农行3.47亿股，动用资金约27.68亿元。

第四次是在2012年10月10日，上证指数跌至2100点附近，而汇金公司宣布即日起，将在二级市场购入工、农、中、建四行股票，次日上证指数下跌0.81%。截止2013年4月，四大行纷纷出公告披露汇金增持情况，累计资金达20多亿元

第五次为2013年6月，汇金斥资约3.6亿元通过上交所交易系统买入方式增持了四大行股份。

2015年6月12日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，标志着清理场外配资的开始。沪指从上半年的牛市高点5178.19点（6月12日）转头之下，断崖式下跌，大量股票连续跌停，7月9日当天最低3373.54点，不到一个月的时间跌幅达到34.34％。从牛市到熊市的急剧转变，极大的伤害了广大投资者。

期间，7月4日，21家券商出资1200亿元买入蓝筹股；7月5日，汇金在央行的支持下持续买入蓝筹ETF；7月8日，追加700亿元买入中小创股。7月中旬之前，17家商业银行共计出资1.3万亿元入市稳定市场。虽然这次平准基金入市规模很大，但只带来了沪指短暂的小反弹，在大环境不好的背景下，沪指在8月二次探底。随后资金再次入市、降准降息、养老金入市，中国股市一直在3000点左右徘徊。

平准基金救市的成效

历次平准基金入市的规模和效果

表1. 历次平准基金入市的规模和效果

平准基金入市并不是就能收获立竿见影的效果。

从历史数据看，一般期间跌幅达到25%-30%时平准基金会入市。

平准基金入市的短期对冲效果明显，但中长期不一定，有可能在短暂反弹之后再探新低。

平准基金的对象应是大盘蓝筹股，2024年则扩大了范围，也兼顾部分中小盘股。

2008年的平准基金入市最成功，虽然沪指短期继续探底到1664.93点，但是随后的大反弹，2009年沪指涨幅达80%。

2009年股市的大反弹是因为有四万亿经济刺激政策的配合，效果显著。

之后的救市效果不理想。

2023年底到2024年2月初，经过市场千呼万唤，平准基金才真正大规模出手，应该是国家队综合分析了经济基本面、股市估值以及内外部环境后作出的决定。从时机看，国内经济基本面逐步恢复，股市处于估值底部，托底效果会比较明显，把效用发挥到最大。

回顾平准基金入市的历史，平准基金不是股市上涨的决定因素，平准基金入市只是大致指明了底部的位置，平准基金主要起稳定市场的作用。股市能否上涨的决定因素还是在于经济基本面的改善。

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