6月19日, 香港交易所将于正式推出“港币-人民币双柜台模式”，为发行人和投资者提供港币和人民币计价股票的购买选择，可以用人民币买港股了。
什么是港股双柜台模式？
港股双柜台模式全称：港币-人民币双柜台模式，英文：HKD-RMB DUAL COUNTER MODEL，是港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，港股市场设立港币和人民币两个柜台，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，同时引入做市商(庄家)机制以解决流动性问题。也就是说，同一只上市公司股票可以用港币计价也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币购买也可以用人民币购买。
两个柜台下的证券属于同一类别证券，没有权益上的差异，两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。
投资者可通过股份代号及股份简称识别两个柜台。
一般原则是不同的股份代号会被分别分配予港币柜台及人民币柜台。人民币柜台的股份代号为以“8”开始的五位数字，港币柜台的股份代号则是以“0”开始的五位数字。与现时的分配安排一致，两个柜台股份代号的最后四位数字通常相同。以阿里巴巴为例，港币柜台股份代号为“09988”；人民币柜台股份代号为“89988”。两个柜台的股份简称会出现不同的情况。届时，人民币柜台的股份简称将后缀“-R”以表示该证券以人民币交易。港币柜台则不会有特殊的股份简称标记。
首批获得双柜台交易资格的公司
公开资料显示，首批24只双柜台证券名单包括恒生银行、新鸿基地产、商汤-W、吉利汽车、华润啤酒、香港交易所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手-W、友邦保险、小米集团-W、安踏体育、李宁、中银香港、美团-W、京东健康、京东集团-SW、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、比亚迪、中国平安和长城汽车。目前，符合资格的双柜台庄家共9家。
之前只能兑换成港币去港交所买港股，由于港元与美元挂钩，美元和人民币汇率变化，意味着港元兑人民币也会发生变化，这次能直接选择人民币来港交所买港股，减少了汇率波动的风险。
此外，对于股息支付的币种选择方面，港交所表示发行人可以自由选择以港币或人民币支付股息。后续部分发行人若选择在人民币柜台采用人民币支付股息，对于内地投资者而言同样可避免获得股息过程中的汇兑成本。
谁可以参与双柜台交易，港股通是否可以参与？
港股双柜台模式将分阶段推进，开通初期主要集中于香港或海外投资者。目前，内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式。根据港交所1月公布的简报，港股通交易下的双柜台模式将在下一阶段推行，但具体推行时间仍需等待进一步安排。
哪些公司可以申请港股双柜台模式？
符合市值、流动性要求的港股公司可增设人民币柜台。合资格证券是由港交所指定，拥有港币和人民币柜台，并符合双柜台庄家计划资格的证券。具体标准上，包括证券市值、流动性等，且要满足双柜台庄家的资格[1]。尽管具体市值与流动性标准暂未明确公布，但从当前合资格的双柜台证券名单看，现阶段主要集中于大盘蓝筹股。具体名单由港交所不定时公布，并将定期或临时检视。程序方面，上市发行人需向港交所递交申请，申请并无特定时间表，也无需费用。
截至6月17日，港交所已批准24家上市公司设立人民币柜台，多数是蓝筹股和港股通标的，交易较为活跃，占港股市场主板日均总成交额的40%左右。此外，双柜台证券的人民币柜台同时也被纳入可进行卖空的制定证券名单及市场波动调节机制证券名单。
港股双柜台模式如何进行交易与结算？
港股双柜台模式交易规则：
双柜台证券可跨柜台交易。投资者可根据证券代码和简称识别柜台。港币和人民币柜台股价均由各自的供需决定，庄家机制有助于缩小双柜台间的价差。同一证券港币和人民币股票仅是币种不同，股东权益上不存在差异，可在两个柜台间互相转换。
港股双柜台交易结算方式：
结算规则方面，采取T+2日交收结算。港交所新增即日双柜台交收转换服务，以便投资者跨柜台交易。印花税、交易所费用及征费须采用港币支付；证券发行人可自行选择港币或人民币进行分红派息。
内地投资者可否进行港股双柜台交易？
现阶段，内地投资者尚无法通过港股通参与双柜台。不过根据港交所一系列表述看，后续纳入港股通值得期待。若后续纳入港股通后，由于庄家机制会实时抹平两个柜台之间价差，因此单纯从持有期间的汇率波动看两个柜台不会有大差异，但新增资金交易还是可以减少部分交易中的换汇成本（港股通是港币计价、人民币交收），因此如果没有流动性差异的话，投资者从成本性考虑不排除直接交易人民币柜台。不过，考虑到这部分成本相对有限，且汇率并非绝对的买入国内投资者买入港股的理由，因此单纯以双柜台预计有大量增量资金流入也并不现实。
推出港股双柜台交易的作用和意义
“港币-人民币双柜台模式”的推出，是香港市场发展的又一重要里程碑，也是推动人民币国际化重要一步。
双柜台模式可以为离岸人民币提供更为资产配置选择，可以用人民币买港股，有助于促进人民币国际化发展。根据央行2022年人民币国际化报告显示，截至2021年末，全球主要离岸市场人民币存款余额超过1.54万亿元，其中中国香港人民币存款余额超9000亿人民币，在各离岸市场中排名第一，其作为离岸人民币中心市场的优势是不言而喻的。后续随着人民币在全球贸易结算的适用范围逐步增强，全球主要商品出口国，包括中东与东欧等地区国家持有人民币的总量也有望增加。
然而，对于大量离岸沉淀的人民币而言，一个现实的问题是，作为保值增值需要可配置的资产选择有限，这也直接制约了离岸人民币持有和增加的意愿。除了部分国债外，近年来地产行业周期下行更是使离岸信用债等方面的投资明显降温，整体选择不多。这一背景下，我们认为双柜台的启动，将为离岸人民币配置提供一个新的资产选择，作为一个全新起点，有助于离岸人民币的沉淀，这反过来又会增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，形成资金和流动性的正向反馈。未来双柜台资产选择如果逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动）、甚至更广投资者群体，都将为助力人民币国际化起到积极作用。
港股双柜台交易对港股市场的影响
对于港股市场，从中长期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度，进一步巩固香港离岸人民币中心地位。双柜台推出提供了离岸人民币配置的一个资产选项，虽然初期可能影响有限，但毕竟是一个重要起点，给定全球范围内对于人民币投资的需求可能增加，双柜台模式不仅对于海外人民币资金留存有帮助，也有助于吸引更多海外长线投资者驻足港股市场，实现资金沉淀，这有望改善市场流动性并巩固香港离岸人民币中心地位。与此同时，从南向资金角度，汇率并非阻碍或促进国内资金港股投资的主导，但减少汇率的交易成本对于一部分资金可能仍有吸引力，因此有望增加对这一部分资金港股投资的吸引力。
从短期看“港股双柜台模式”对港股的流动性影响有限。
1. 从资金增量方面来看。目前“香港双柜台模式”对内地投资者暂未宣布新增购买渠道，若依赖现有的港股通渠道，增量资金会比较有限。虽然目前港交所还未宣布“双柜台模式”的内地投资者的购买渠道，但大概率会优先提供给南向资金的渠道（港股通），假若港股通的门槛未降低（日均资产50万）和限额未调整，那么和现有的南向资金没有显著的差别。另外，离岸人民币的对投资港股的态度目前尚不明确，不好评估。单从国内看，增量资金短期看并未解决。
2. 从港股资金结构来看，港股资金结构仍由外资主导。2022年，国际投资者贡献了港股证券市场成交额的大约41%，美国投资者的贡献占约10％，南向资金（国内投资者购买港股的资金）交易量约占港股交易量的25%左右。从南向资金的股份占比情况，大家所熟知的腾讯在9.65%，美团在11.16%。这两个股票是南向资金比较偏爱的科技股，持股比例况且如此，何况是其他的。
另外南向持股占港股主板总市值也仅有6.7%左右。说明国外投资者的态度还是很关键。
但长期看，随着南向资金不断流入，人民币国际化的发展，会改善港股流动性，将会迎来一个新的拐点。
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