10月16日，中国证券业“定向降准”正式落地，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）差异化调降股票类业务最低结算备付金比例的安排正式实施。市场对此反应冷淡，深圳成指大跌1.42%，创业板指跌2%，上证指数跌0.43%。

此次调降比例于两月前确定，中国结算8月3日公布将该比例从16%调降至13%，该调降不仅超过中国结算4月份计划（降至15%），3%的调降幅度也超过前两轮即2019年和2022年下降2%的幅度。实施后，较9月份释放资金近300亿元。

证券业“降准”3个点

差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，是为提升结算参与人在货银对付（DVP）改革中的获得感，制定的一项改革配套措施，具体为：中国结算根据各结算参与人的资金具体收付时点，对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行差异化设定，对于付款时间较早及取款时间较晚的结算参与人收取更低的最低结算备付金。同时，为给予市场充分的制度适应时间，保障差异化备付金安排平稳落地，中国结算明确结算参与人可就托管业务自主选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

根据中国结算8月4日发布的《结算备付金管理办法（2023年8月修订版）》，中国结算差异化调降股票类业务最低结算备付金的具体比例参数为：付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别为13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别为16%和13%；对于选择固定最低结算备付金比例计收方式的托管业务，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例由原先16%调降至15%。根据上述安排，结算参与人股票类业务最低结算备付金缴纳比例最低为13%。

据悉，结算备付金指作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金。结算备付金制度是保障证券市场正常交收的重要基础制度，为维护结算系统的正常运行、防控结算风险等提供了重要保障。

简言之，就是证券公司、期货公司或者是其他的结算机构为客户代理买卖而设立的交易手续费准备金，业务规模越大备付金的金额越大。因此，它也被成为证券行业的“存款准备金”。本次下调结算备付金比例，被形象地称为证券行业定向“降准”。

东兴证券指出，资金释放将提升券商业绩预期。对于证券行业而言，结算备付金释放将有效提升行业ROE和盈利预期，助力板块估值修复。2022年全年证券行业实现净利润1423.01亿元，年末净资产规模2.79万亿元，ROE约为5.10%，而2023年随着市场回暖，未“降准”情况下全年ROE有望提升至6.5-7%，则释放出的约300亿资金将为证券行业带来约20亿元的增量利润。

而牛财金分析师则认为，目前市场疲软，几百亿的资金对市场的影响不大，市场仍然会按原有的方式盘整。

随着相关政策正式实施，股票类业务最低结算备付金缴纳比例将出现连续两年下调的情况。2022年3月17日，中国结算发布公告称，自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。

值得一提的是，2019年，中国结算也曾下调过股票类业务最低结算备付金收取比例。2019年12月20日，中国结算正式发布《结算备付金管理办法》（2019年修订版），并自发布之日起实施。其中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%。

下调股票类业务最低结算备付金缴纳比例是配合DVP改革落地实施的重要举措之一。2022年1月4日，证监会正式启动货银对付（以下简称DVP）改革。证监会当时指出，改革同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

据悉，DVP是国际市场普遍采用的基础制度，用于保障证券交易达成后钱券足额交收。我国证券法明确规定，证券登记结算机构为证券交易提供净额结算服务时，应当要求结算参与人按照DVP原则，足额交付证券和资金，并提供交收担保。

“DVP改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。”证监会此前指出。

此前多家媒体报道，DVP改革于2022年12月26日实施以来，为适应相关要求，证券公司在经纪、融资融券、自营等业务中基本均已逐步调整交收习惯，实现了尽早付款。

中国结算此前也表示，下一步将在证监会统一部署下，做好制度修订、市场组织等工作，确保差异化最低结算备付金缴纳比例调降工作的平稳实施，在有效防控结算风险、提升风险管理精细化水平的基础上，进一步提高市场资金使用效率。

股票类业务最低结算备付金缴纳比例的调降，远超此前预期。

2023年4月，中国结算计划由16%平均降至15%，并预计需要2个月准备时间。

此次从16%调降至13%，不仅超出原计划（降至15%），而且3%的调降幅度也超过了前两轮下降2%的幅度。

将为证券业带来20亿增量利润

股票类业务最低结算备付金缴纳比例调降，被视为证券业“定向降准”，备付金即证券公司、期货公司或者是其他的结算机构为客户代理买卖而设立的交易手续费准备金，调降将有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，放松券商资金限制，缓解市场流动性压力。

某上海地区券商内参显示，缴纳比例的下降有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率，在一定程度上可为市场注入流动性。根据2023年1-7月全市场日均成交额9281亿元为基数来测算，新规前行业按照16%的最低备付金缴纳比例需向中国结算缴纳约1484.96亿元备付金，新规后按照13%的最低缴纳比例计算只需缴纳1206.53亿元，预计全行业将释放278.43亿元的流动资金。

中信证券研究认为，下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，长期将打开证券行业发展空间。

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