大国博弈：中国减持美债，英国意外上位
国际观察
2025-05-17
根据美国财政部周五发布的数据，在4月美国国债市场动荡之前的一个月——即3月份，中国持有的美国国债规模下降至7654亿美元，较上个月减少了189亿美元。这一变化使得中国在美国国债海外持有者中的排名从第二位下滑至第三位，取而代之的是英国，其持仓达到7793亿美元，首次超过中国。
图1：美国国债排名前3的外国投资者。2025年4月数据。
全球投资者对美债的需求持续增长
尽管美国关税摩擦加剧，但数据显示，外国投资者对美国国债的需求并未减弱。截至3月底，外国投资者持有的美国国债总额达到了9.05万亿美元，较2月份增加了2331亿美元。日本继续稳居第一大持有国位置，持有量增至1.13万亿美元。
日本：1.13万亿美元（连续第三个月增长） 英国：7793亿美元（首次超过中国） 中国：7654亿美元（减少189亿美元）
为什么英国大幅增持美国国债？
英国持有美债跃升背后是因为资本流入与避险需求。
英国之所以能在3月大幅增持美债，有两个主要原因：
一方面与其金融市场在全球不确定性加剧背景下吸引资金流入有关；过去几年，英国经历了脱欧公投和疫情的挑战，经济逐步恢复，尤其是在英国政府采取了有效的刺激措施后，经济活动逐渐恢复到疫情前的水平。英国经济复苏带动了投资者信心的增加。
另一方面，随着大量资金流入英国，英镑汇率上涨，也可能促使英资机构调整资产配置，转向流动性更强的美债市场。
此外，开曼群岛作为对冲基金等杠杆投资者的聚集地，其美债持仓在3月激增375亿美元，达到4553亿美元，显示出市场活跃度持续上升。
市场波动与美国关税政策影响
4月初，美国总统特朗普宣布所谓“解放日”关税计划，导致美债市场出现剧烈波动。10年期美债收益率一度从最低的3.86%飙升至最高的4.59%，反映出市场对美国财政前景的担忧。然而，随着中美高层会谈后达成较低水平的关税协议，以及特朗普政府与英国签署新的贸易协定，市场的紧张情绪有所缓解。
中国是否会继续减持美债？
尽管近期中美之间的贸易紧张局势有所缓和，但专家警告称，特朗普政府频繁使用关税作为谈判工具的做法，仍可能在未来引发更多金融市场的波动。中国是否会继续减持美债，成为观察中美博弈走向的重要风向标之一。但是，大多数的分析师认为，中国不会使用美国国债作为中美谈判的武器，毕竟这是一把双刃剑。
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