全球市场正在悄悄换剧本：为什么“等降息”不再是最安全的策略？

过去一年，全球市场最流行的一种共识只有四个字：等降息。

无论是美股、债市，还是各类风险资产，背后都有一个默认前提——
只要经济一走弱，央行一定会继续放松，市场终究会被托住。

但如果把最近几个月华尔街投行、央行内部讨论，以及最新一轮政策动作放在一起看，一个不太舒服、却越来越清晰的变化正在发生：

降息，正在从“主线叙事”，退回成“有限工具”。

全球市场，正在悄悄换剧本。

一、一个被低估的事实：降息并没有想象中顺畅

先看一组现实数据。

• 美联储：12月11日，降息25个几点，这是今年第三次降息，利息区间降到了3.5%-3.75%，但明确表示未来路径高度依赖数据，对进一步宽松保持模糊态度；

• 欧洲央行：在2025年6月，降息25个基点至2.00%之后，开始讨论“是否已经接近政策合意区间”，近期经济数据（如12月PMI超预期）显示欧元区经济韧性增强，加息预期显著升温：市场预计未来一年内加息概率从30%升至60%。；

• 英国央行：2025年11月7日，降息25个基点至4.75%；被市场视为上一轮宽松周期的尾声动作，而非新一轮刺激起点；

• 日本央行：仍在加息通道，是主要经济体中少见的反向操作，预计将于2025年12月加息至0.75%（此前为0.50%）；

彭博在近期一篇关于全球央行的总结中直言：
“发达经济体的降息动能，正在明显衰减。”

2025年初市场所期待的那种——

节奏稳定、范围广泛、持续时间较长的降息周期

并没有如期展开。

二、为什么央行开始犹豫？答案在“通胀结构”里

很多投资者看到通胀从高点回落，就下意识认为问题已经解决。

但央行真正盯着的，并不是“通胀有没有下来”，而是——
它是怎么下来的，还会不会反弹。

以欧美为例：

• 总体通胀（Headline Inflation）确实回落

• 但核心通胀（Core Inflation）依然顽固

• 工资、服务价格、去全球化、能源转型，持续构成成本压力

在2023年一场欧洲央行高层闭门研讨会上，一个共识被反复强调：

如果过早放松货币政策，通胀极有可能以更难控制的方式卷土重来。

一位与会的央行官员直言：
“不把通胀真正压回目标区间，最终付出的代价会更高。”

这也是为什么，央行现在宁可“慢一点”，也不愿意“多给承诺”。

三、华尔街的判断正在发生变化

如果只看市场情绪，很容易忽略一个细节：
大型机构的内部假设，已经明显调整。

以摩根大通的最新全球展望为例：

• 他们对2026年全球经济仍持“韧性但脆弱”判断

• 同时明确给出：
  美国及全球在2026年出现衰退的概率约为35%

• 多数发达经济体央行，预计将在2026年上半年结束或暂停宽松周期

摩根大通全球研究主管在报告中用了一个非常值得玩味的说法：

“市场正在进入一个‘风险与韧性并存’的阶段。”

这句话背后的含义是——
央行不再自动兜底，但经济也并非立刻崩塌。

四、真正的变化：央行正在“退出承诺”

还有一个变化，远比“降不降息”更重要，但讨论得并不多。

那就是——
央行正在有意识地减少前瞻指引。

• 不再给清晰的降息路径；

• 不再承诺“必要时会如何如何”；

• 反复强调“不确定性”“看数据”“逐次会议决定”；

在欧洲央行内部，这被称为一种“必要的谦逊”。

但对市场来说，这意味着一件事：

“央行一句话，市场走一整年”的时代，正在结束。

当政策不再提供确定性，市场就必须自己消化波动。

五、这对普通投资者意味着什么？

需要特别说明的是：
这并不等于“要出大事”，也不等于“市场马上转熊”。

真正的变化在于三点：

1. 货币政策不再是唯一主线；

2. 资产表现将更多取决于结构与基本面；

3. 分化会比过去任何时候都更明显；

也正因为如此，未来市场的核心问题，已经不再是：

“会不会继续降息？”

而是：

“在一个不再被政策全面托底的环境里，谁还能站得住？”

结语：换的不是方向，而是游戏规则

如果一定要给当下的全球市场一个总结，那或许是：

世界没有进入危机模式，而是进入了“更难被简单逻辑解释”的阶段。

降息仍然重要，但它不再是万能钥匙。
央行仍然在场，但不再事事兜底。

而这，正是接下来几年所有市场判断的前提。

扩展阅读

首次!乌克兰宣称使用水下无人机击毁俄黑海舰队基洛级潜艇

美乌柏林密谈5小时，泽连斯基让步，能否换美国安全承诺？