如何解读中国货币供应量M1同比增速创历史新低?
中国最新M1货币供应量
最近，央行公布了2024年5月的货币供应量数据，5月份货币供应链M0同比增长11.7%，M1同比下降4.2%，M2同比增长7%。
M0前值10.8%；M1前值-1.4%，预期-1.7%；M2前值7.2%，预期7.1%。
其中最为引人注意的是M1同比下降4.2%，同比创下45年以来的历史新低(见图1), 并跌入负值。
如何解读M1如此差的表现？
图1. 中国货币供应量M1同比历史走势图 (1979年-2024年， 牛财金数据提供)
对于货币供应量M1的统计方法，各国会有一些差别。
中国人民银行对货币供应量M1的定义为：现金和商业银行活期存款的总和，主要是企业单位的活期存款。
中国M1的口径，和其他国家口径相比，有个非常显著的差异，即个人活期存款是不统计在M1内的。在中国，个人活期存款被归类为M2的一部分.
M1 = M0 + 企业的活期存款
因此，中国M1统计方法，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。
由于M0在M1中的比重不大，例如2024年5月，M0在M1的比重约为18%，而且历史上M0同比比较稳定，M1同比的变化受企业活期存款变动影响比较大。
M1反应了企业的经营活跃程度，M1同比增加表示企业有更多的资金投入经营活动之中。
央行数据显示，2024年1-5月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。而1-4月的社会融资规模增量累计为12.73万亿元，5月社会融资规模增加2.07万亿元，同比增长32.7%。但这2.07万亿新增社会融资中，有6成来自政府债券净融资，数据掩饰了企业和居民部门资产负债表收缩的真实情况。
回顾历史，中国货币供应量M1同比数据在1993年见到高峰(见图1)。
1993年6月，中国开始宏观经济调控，M1同比数据开始走低，但是总量仍然是不断增加的；在2012年前，M1同比基本维持在10%的平台之上，1986年和1989年虽然有两次跌入负值，但都是非经济因素，也很快反弹；2012年，M1同比开始在1%至10%的区间波动，2016年反弹，之后再次进入下降通道，此次终于跌入负值，M1-M2的剪刀差也不断扩大。
如何解读货币供应量M1同比的持续下降和出现负值？
M1同比增速下行受多因素影响，M1同比处于下降通道和跌入负值，表明了企业经营的困难和信心不足。
中金公司分析师周彭表示，从M1下行以来，以PMI为代表的经济活动指标并未出现大幅下行。与历史上五轮M1趋势下行过程中的PMI表现相比，本轮M1下行过程中PMI走势并不算弱。
浙商证券首席经济学家李超认为，与海外相比，我国M1统计口径实际较窄，其中最主要的是个人活期储蓄并未纳入M1进行统计。M1口径变更和口径差异均会对数据特征造成较大改变，不宜直接进行横向对比。
牛财金分析师认为，虽然PMI并未大幅下行，但是PMI反映的是一些关键企业的数据，M1反映的是整体企业的经营活跃程度，大量民企、中小企业经营困难、企业内圈严重、失业率高企也佐证了M1的表现，而M0同比相对稳定，M2同比虽然减少，但幅度不大，凸显了民营企业经营的困难和企业主信心不足。
虽然有些分析认为这次M1的走低是某些技术因素造成的，例如，统计口径的变化等，但是下降趋势摆在那里，技术的微调无法改变趋势。
但是，虽然M1的总量出现了走低的情况，但是M2仍然是在增长的，反映银行的存款在增加，但人们的消费欲望不高。
如何解决消费疲软的问题？
要刺激消费，需要有关部门拿出真金白银的的政策措施，增加老百姓的收入，增加对未来的良好预期。
而对企业来说，要推出高质量和创新的产品，来吸引消费者，为消费者带来更多的价值，也就是新质生产力，而不是靠价格战来内卷。
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